BITWU 公开研究看板

晨报公开部分（市场体温 · 三件大事）

2｜市场体温

HYPE 跌幅显著，单独标出；不推断因果。

美国 BTC 现货 ETF 每日净流入/流出（Farside，百万美元；Total）

• 读法： 10/12 Total 印为 0.0，但 IBIT、HODL 为缺失（NULL/-），其余多数基金为 0.0——缺失≠零，大盘基金未齐时不宜把「零流入」当成已完全观测的节后需求。5 日滚动仍明显为负。
• ETH 现货 ETF（Farside）10/12 -10.3M，5 日合计 -501.7M；ETHA/ETHB/ETHV 等同日亦有缺失标记，合计以有打印部分为准。
• 资金费率 / 持仓： OKX BTC-USDT 永续最近结算（10/13 08:00 北京）+0.0024%/8h（近 7 日均约 +0.0023%/8h）；OKX 该币全部合约持仓约 $3.29B（10/13，30 天前 $2.82B）。费率略正、持仓不低，不证明现货买盘回来。
• 稳定币 USDT+USDC（数据日 10/12）$257.3B，30 天约 -0.6B，无戏剧性拐点。
• AHR999（数据日 10/12）约 0.52，相对 30 日前略升后回落，尚不足以单独改变判断。
• 媒体报道称 10/12 前后多头清算偏多（如 The Crypto Post / Coinglass 转述）；属二手行情报道，看板未直接采清算序列，仅作波动背景。

3｜三件大事

① OneKey / Trezor 切断 CryptoBilis（安全，置顶）

• 发生了什么： OneKey 官方（10/12）称迄今无 OneKey 用户因该事件报损，但仍终止 CryptoBilis 授权；停招新经销商、复审全部现有经销商；3/1–10/12 经该渠道购买者可免费换新（申请截止 12/31）。官方说明：onekey.so 博文。Trezor 同日称预防性移出经销商名单、停售，并称尚无经该渠道的 Trezor 篡改报案（多方报道交叉：CoinMarketCap Academy）。
• 证据等级： 品牌当事方声明（断供/换新政策）＞「其他品牌设备也被植入」类传言（官方均未确认跨品牌植入）。损失额仍为第三方估算（Bitquery 等），Ledger 未核验最终总额。
• 接下来核实： OneKey 授权经销商完整名单何时上线；Ledger 是否给出数量/损失核验；非 CryptoBilis 渠道的独立确认是否出现。

② 价格回踩 $81k 区间，CPI 前波动升温

• BTC/ETH 同步走弱，HYPE 更弱；与上周 ETF 大幅净流出后的「资金尚未确认反转」一致（你昨夜已发过类似判断）。
• 不成立的因果： 不能单凭一天价格下跌证明 ETF 流出「导致」砸盘，也不能把清算报道当成机构抛售证据。
• 接下来核实： 10/14 CPI 后的利率预期与 ETF 连续流入/流出，而不是单日噪音。

③ 10/12 ETF：节后首印，BTC 看起来「平」、ETH 续流

• 承接昨日更正：哥伦布日美股开市，打印已出现。BTC Total 0.0 + 大盘基金缺失；ETH -10.3M。

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午间研究报告

Bitwu · 2026-10-13（周二）· 北京时间 · 加密投资研究

生成：2026-10-13 12:40 北京时间｜看板数据抓取 12:34｜ETF 已按 Farside 实时页面（12:35 抓取）复核：最新美国交易日为 10/12（周一，Columbus Day 债市休市但股市/ETF 交易），10/13 尚未公布——缺失不当零｜FRED DFII10 本期仍超时

今日变化

• ETF 10/12（美国交易日）数据已公布，两边都是净流出：BTC −$65.4M（全部来自 IBIT；早前资料包抓到的 +$0.0M 作废），ETH −$85.4M（ETHA −$75.1M、ETH mini −$10.3M）。BTC 近 5 个交易日合计 −$654.5M，ETH 近 5 个交易日合计 −$576.8M（Farside，10/13 复核）。
• 事件窗口：美国 9 月 CPI 将于 明天（10/14 周三）20:30 北京时间公布（BLS）。事前 ICE DXY 10/12 收在 102.58，是 30 日内高点（Yahoo，数据日 10/12）；美国 10Y 仍为 5.22%（FRED，数据日 10/8）。
• Ledger / CryptoBilis：10/11 之后 Ledger 没有新的官方更新；第三方 Bitquery 把损失估算从约 $86M 上调到约 $102M / 324 个钱包（10/12 更新，Ledger 未确认）。

结论先行

• CPI 前资金面偏谨慎，价格有韧性，方向判断保持中性：BTC ETF 10/9 单日流入后，10/12 转为流出 −$65.4M。ETH ETF 已连续 10 个美国交易日净流出（9/29–10/12，合计 −$782.8M，Farside）。DXY 在 30 日高位，10Y 在 5.2% 以上。但 BTC 仍在 $83,393（10/13 12:33，CoinGecko），比 90 天前高 30.8%。
• 杠杆变多但不拥挤：OKX BTC 全部合约持仓 $3.29B（10/13），30 天前为 $2.82B，增加约 17%。OKX BTC-USDT 永续资金费率 +0.0024%/8h（10/13 08:00 北京结算），接近零。事件前持仓增加值得留意，但这只是单一交易所数据，不能代表全市场。
• 链上估值从高位小幅回落：AHR999 从 0.545 降到 0.521，CoinMetrics MVRV 从 1.55 降到 1.52（10/11 → 10/12），两者都没到极端区间。这只描述估值水平，不是买卖信号。

风险（可能造成不可逆损失的优先）

• Ledger / CryptoBilis 供应链攻击（继续跟踪）：
• Ledger Support（10/10 17:09 UTC）确认：至少一台受影响用户的设备里有未授权硬件植入。https://x.com/Ledger_Support/status/2108968264055345381
• Ledger 72 小时更新（10/11 17:13 UTC）：受影响设备数量有限；已确认案例都涉及 CryptoBilis；内部系统和直销渠道未受影响；提醒授权经销商永远不要把退货重新上架。https://x.com/Ledger/status/2109331538072494364
• CoinDesk（10/12）转述了上面两条官方表述，没有新增官方事实。https://www.coindesk.com/tech/2026/10/12/ledger-says-unauthorized-implant-found-in-at-least-one-device-sold-by-cryptobilis
• 第三方估算上调（未经 Ledger 确认）：Bitquery 10/12 更新为约 $102M / 324 个钱包，其中 Tron 约 $79.3M、BTC 约 $16.8M；Tether 已冻结约 $10M USDT；约 6,680 ETH 经过 Tornado Cash。链上记录无法说明密钥是怎么被拿到的。来源：Fintech News Malaysia（10/13）https://fintechnews.my/61404/blockchain/ledger-cryptobilis-theft-102-million/
• 欧洲门店“设备被改装 / 额外线缆”的用户报告：Ledger 没有确认，未核实。CryptoBilis 所有权变更与植入责任之间的关系也未证实。
• 可做（来自 Ledger 公开指引）：核对设备的购买渠道。CryptoBilis 或其他非官方渠道的设备，未激活的不要激活；已在使用的，在官网直购的新设备上生成新助记词，再迁移资产。注意借事件行骗的私信，任何人索要 24 词助记词都是诈骗。
• 近两周 DeFi 被黑事件（DefiLlama hacks，检索日 10/13）：NEAR Intents $3.8M（10/1，跨链桥逻辑缺陷）、Papertrade $1.28M（10/10，现货价格操纵）、MakerDAO ETH-A 清算 Keeper $538K（10/6），其余均低于 $0.31M。没有新的系统级事件。窗口外参考：Bitget 热钱包 $387M（9/24）。https://defillama.com/hacks
• 宏观事件风险：10/14 20:30 北京时间公布 CPI。本期没有核实市场一致预期，所以不预判数据偏热还是偏冷，也不估算市场已经计入多少。

资金变化

解读：ETF 两边都在净流出（ETH 更持续），稳定币总量和交易所稳定币余额 30 天都在小幅下降，美元在 30 日高位。资金环境偏谨慎，没有改善。另一面，BTC 价格没有出现与流出幅度相当的下跌，交易所 BTC 余额 30 天也在下降，两者与“谨慎”判断同时存在。这些数据不能证明是谁在承接 ETF 的卖出。

宏观压力与汇率

• ICE DXY 10/12 收 102.58，高于此前 30 日的最高点 102.24（Yahoo，数据日 10/12；Yahoo 日线可能修订，资料包 11:46 快照曾显示 102.44）。美国 10Y 为 5.22%（数据日 10/8），低于 10/5 的 5.31%，但比 9/3 高约 45bp。
• BTC 与 10Y 的 30 日滚动相关为 −0.22，90 日为 −0.08；与 DXY 的 30/90 日相关都接近零（数据日 10/8）。相关不是因果，不能把利率或美元当作近期价格走势已被证实的主因。
• 真实收益率（FRED DFII10）本期抓取仍然超时，数据缺失，不做估计。
• 图表见 charts/macro.png、charts/macro_pressure.png。

交易所储备与稳定币流动

• BTC：CoinMetrics 标注交易所的余额 10/12 为 2.675M BTC，30 天前为 2.710M（约 −3.6 万枚）。10/12 单日净流 −1,416 BTC（流出交易所）。7 日合计 −6,451 BTC，主要来自 10/6 单日 −14,211 BTC；10/7–10/12 这 6 天合计为净流入约 +7,760 BTC。所以短期节奏在变，但缺少异常阈值，不能据此判断卖压出现了转折。
• 稳定币：四家交易所合计约 $63.5B（10/13），30 天 −$1.2B。其中 Binance $48.9B（30 天 −$1.0B），OKX $9.9B 基本持平，Bybit $4.6B（−$0.1B），Bitfinex $0.19B（−$0.09B）。这是存量数据，不能当作“新增买盘”。
• 图表见 charts/exchange_flows.png。

各赛道价值归属

• 链上永续 / Hyperliquid：DefiLlama 10/12 日费用 $2.92M，协议收入和持币人收入各 $2.36M。近 30 天费用 $88M、持币人收入 $71M（DefiLlama 网页 30 天值 $87.57M / $71.05M，Codex 10/13 核验）。协议收入与持币人收入是同一笔钱的不同统计口径，不能相加。最近一个完整周的费用比 4 周前低 6%。HYPE $82.46（24h −5.76%，10/13 12:33）。
• Aster：ASTER $0.70（10/13 12:33）。费用 / 收入数据仍未接入，无法判断是否依赖补贴，缺口保留。
• 稳定币支付：USDT+USDC 180 天 −$5.4B。分链看，Tron $93.3B（30 天 +$0.5B），Ethereum $118.1B（30 天 −$2.4B），Solana $9.6B（30 天 −$0.3B）。分链变化可能包含跨链迁移。增量价值主要归发行方的利息收入，持币人拿不到。
• Sui / AI / RWA：本期没有找到会改变判断的新硬数据，略。

反方证据（反驳“谨慎”判断）

• BTC 比 90 天前高 30.8%，仍在 90 天区间的上沿附近（10/13，CoinGecko）。ETF 大额流出没有对应同等幅度的价格下跌，但承接方和后续承接能力都未知。
• BTC ETF 近 30 个交易日中流入天数仍多于流出（18/12）。不过天数多不等于金额为正，不能抵消最新窗口的净流出。
• 资金费率接近零，90 天内负费率日只占 2%（OKX），看不到杠杆拥挤、踩踏的前兆。
• 交易所 BTC 余额 30 天下降约 3.6 万枚（CoinMetrics），供应侧不是“堆在交易所里等着抛”。但余额流向 ETF 托管或冷钱包也可能造成同样结果。
• AHR999 0.521、MVRV 1.52 都不在历史极端泡沫区（只是阈值描述，不是信号）。
• 宏观相关性很弱（|ρ| ≤ 0.22），即使 CPI 偏热，传导到 BTC 的强度也未必很大。这只是统计描述，不构成预测。

本周日程（北京时间；来源 BLS 官方日历 https://www.bls.gov/schedule/2026/10_sched_list.htm ，美东夏令时 UTC−4 → 北京 = 美东 +12h）

• 10/14（周三）20:30：美国 9 月 CPI；同时公布 Real Earnings
• 10/15（周四）20:30：美国 9 月 PPI
• 10/16（周五）20:30：美国 9 月进出口价格指数；泰国 BTC/ETH ETF 规则据上期引用于同日生效（本期未独立复核）
• 10/20（周二）22:00：美国各州就业与失业（9 月）
• 美联储：下次 FOMC 为 10/27–28（Fed 官方日历 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm ），按惯例声明在美东 10/28 14:00 发布，即北京时间 10/29 02:00（以 Fed 公告为准）。本周没有议息会议。

数据缺口

• 本期失败或缺失：FRED DFII10（真实收益率）仍然超时，所以 corr30_real / corr90_real 为空。FRED DGS10 最新只到 10/8。
• 口径提醒：ETF 10/13 当天的流量尚未公布，不当作零。10/12 的数字以 Farside 10/13 页面为准，后续可能被修订。
• 仍未接入：代币解锁日历；Aster 费用 / 收入；Sui 链上数据；各交易所 BTC 现货成交份额；Glassnode 付费深度指标；CPI 市场一致预期。
• Ledger：设备数量、植入手法、欧洲报告是否属实，官方都还没给出最终说法；损失金额只有第三方估算。

Codex 分析（外部投研结果，经 Bitpax 转交；编号 research-20261013；已按实时数据订正）

说明：Codex 回传的正文在“本周日程”表的第一行（10/14 20:30 CPI）被截断，之后的内容没有收到。本周日程以上方 BLS / Fed 官方日历为准。Codex 的结论只代表外部模型的研究意见。

主判断（Codex）：CPI 前资金环境偏谨慎，价格仍有韧性，方向判断保持中性。ETF 净流出支撑“资金端谨慎”的判断，但推不出价格必跌；价格守在约 $8.3 万，也不能证明机构需求已经回暖。（与本简报结论一致）

Codex 指出的数据差异与本期订正：

• BTC ETF 10/12：资料包为 +$0.0M，Farside 实时为 −$65.4M（IBIT）。Codex 判断正确，已采用。BTC 近 5 日 −$654.5M，与 Codex 一致。上一完整周 Codex 写作 −$679.0M，按 Farside 每日合计为 −$678.9M（四舍五入差异）。
• ETH ETF 10/12：Codex 核验时 ETHA 一栏还是“—”，所以写作 −$10.3M、5 日 −$501.7M。Farside 现已补齐 ETHA −$75.1M，10/12 合计 −$85.4M，5 日合计 −$576.8M，以此为准。
• DXY：Codex 因 Yahoo 限流没有核实。看板重新抓取后，10/12 收盘为 102.58（30 日高点）。
• 交易所稳定币：Codex 认为“缺少同口径历史数据”。看板 DefiLlama 有同口径 30 天数据：$64.7B → $63.5B（−$1.2B）。

Codex 其他要点（已核验或保留资料包口径）：

• 风险：CPI 时间已确认，冲击方向未知（未核实一致预期）。FRED 确认 10Y 10/8 为 5.22%，低于 10/5 的 5.31%：利率偏高有直接证据，但最近几天不是持续上行。OKX 持仓约 +17% 是事件前值得关注的敞口，但美元计价的持仓同时受价格和合约构成影响，不能直接说明多头拥挤。
• Ledger：CoinDesk 和 The Hacker News（10/12）转述的官方表述，与 10/11 更新一致，没有扩大受影响渠道的新硬证据。第三方损失金额不等于官方数字。
• 资金：ETF 净赎回不能机械地等同于同日、同额的现货卖单。更稳妥的表述是“ETF 大额净流出与价格韧性并存，承接来源和执行时点都未证实”。
• 供应：交易所 BTC 余额下降应当和资金谨慎作为并列事实，不能用来反驳谨慎判断。
• 价值归属：Hyperliquid 的协议收入和持币人收入不能重复相加。“持币人收入”也不等于每个持有人都收到现金分红。HYPE 估值是否便宜，还需要核实回购执行、流通量和稀释情况。
• 研究倾向：资金端谨慎有依据，价格方向仍缺少足够证据。价格韧性降低了强看空判断的可信度，但还不足以得出需求回暖的结论。

来源（Codex 核验于 10/13）：Farside BTC https://farside.co.uk/btc/ ；Farside ETH https://farside.co.uk/eth/ ；BLS https://www.bls.gov/schedule/2026/10_sched_list.htm ；FRED DGS10 https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10 ；CoinDesk https://www.coindesk.com/tech/2026/10/12/ledger-says-unauthorized-implant-found-in-at-least-one-device-sold-by-cryptobilis ；The Hacker News https://thehackernews.com/2026/10/ledger-finds-unauthorized-hardware.html ；DefiLlama Hyperliquid https://defillama.com/protocol/hyperliquid

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